5 Diagramme über den superkonzentrierten Aktienmarkt

Wir stehen vielleicht am Beginn eines neuen Bullenmarktes, aber fast alle Erträge im Jahr 2023 stammen von den größten Aktien, darunter Apple, Microsoft und Nvidia.

Es scheint, als hätte die Börse ein gutes Jahr hinter sich. Doch wer genauer hinschaut, erkennt, dass die Gewinne stärker konzentriert sind als je zuvor. Nur eine Handvoll Aktien sind für praktisch alle bisherigen Marktgewinne im Jahr 2023 verantwortlich, da sich der Bärenmarkt in einen Bullenmarkt zu verwandeln scheint.

Hochkonzentrierte Märkte sind keine Seltenheit. Im Jahr 2020 waren die zehn größten Aktien für mehr als ein Drittel der Gewinne des US-Marktes verantwortlich. In diesem Jahr sind die Auswirkungen der zehn größten Aktien jedoch mehr als doppelt so hoch und übertreffen damit die jüngsten Rekorde bei weitem.

Für das Jahr 2023 bis zum 31. Mai legte der Morningstar US Large-Mid Index – eine Sammlung der 716 größten US-Aktien, die sich weitgehend auf dem gleichen Niveau wie der S&P 500 entwickelt – um 9,6 % zu. Das scheint zwar eine solide Rendite zu sein, doch 9,3 % (oder 97 % des Gesamtgewinns) stammten von den zehn größten Aktien. Ohne die übergroßen Renditen der größten Aktien wäre der Gesamtmarkt stagniert.

Tatsächlich sorgten die fünf größten Aktien – Apple AAPL, Microsoft MSFT, Alphabet GOOGL, Amazon.com AMZN und Nvidia NVDA – für einen Marktzuwachs von 7,5 % (78 % des Gesamtgewinns).

Diese Zahlen sind im Vergleich zur durchschnittlichen langfristigen Konzentration des Marktes atemberaubend. Seit 2009 trugen die fünf oder zehn größten Aktien in Jahren mit steigenden Aktienkursen im Allgemeinen etwa 5 bis 10 % zum Gesamtgewinn des Marktes bei.

Dieser Trend zu hyperkonzentrierten Renditen ist nicht ganz neu, aber in diesem Jahr hat er einen beispiellosen Höhepunkt erreicht. Der jüngste bisherige Höchststand für eine Konzentration der Aktienmarktrenditen kam im Jahr 2020, als die fünf damals größten Aktien – Apple, Microsoft, Amazon, Meta Platforms META und Tesla TSLA – 37 % der Renditen beitrugen. Im Jahr 2023 war die Konzentration der Renditen der fünf größten Aktien bislang doppelt so hoch.

Ähnlich verhält es sich, wenn man den Markt 2023 im Vergleich zu längerfristigen Trends betrachtet. Wir haben die Zahlen zur Konzentration der Renditen der fünf größten Aktien in Aufwärtsmärkten seit 2009 zusammengestellt. Wir haben Jahre ausgeschlossen, in denen der Markt insgesamt nur eine geringe Bewegung verzeichnete (wie das Wachstum von 0,92 % im Jahr 2015), und Jahre, in denen der Markt flach endete ( wie im Jahr 2011) und 2022, das ein extrem rückläufiger Markt war.

Im Durchschnitt trugen die fünf größten Aktien in diesen Aufwärtsjahren nur 3 % zur Rendite bei. Selbst bei den zehn größten Aktien betrug die langfristige Konzentration der Renditen durchschnittlich nur 5 %.

Auch wenn bisher kein Jahr in der Geschichte so konzentriert war wie 2023, sind Häufungen von Outperformance oder Underperformance an den Märkten natürlich. Wenn einer dieser Cluster die größten Aktien umfasst, kann dies erhebliche Auswirkungen auf die Anlegerportfolios haben, da die größten Unternehmen die größten Gewichtungen der Benchmarks ausmachen, die von Indexfonds am häufigsten nachgebildet werden.

Für Anleger in Indexfonds, die den Gesamtmarkt abbilden, ist der Effekt derselbe. Ein S&P-500-Fonds oder ein anderer breit angelegter Aktienmarktfonds wird ihnen immer noch etwa zweistellige Renditen eingebracht haben. Doch wie Anleger Ende 2021 erfuhren, können große Renditen einer kleinen Gruppe von Aktien auch zu großen Verlusten führen, wenn diese Handvoll Unternehmen in Schwierigkeiten geraten.

Um tiefer zu gehen, haben wir die Auswirkungen berechnet, die die zehn größten Aktien auf den Morningstar US Large-Mid Index hatten, der im Wesentlichen 90 % des Aktienmarktes abbildet. Wir haben die 10 größten Aktien am Ende jedes Jahres seit 2009 ausgewählt und mithilfe des Aktienzuordnungstools von Morningstar Direct ihre Renditen aus der Indexentwicklung ausgeschlossen und diese Zahl mit der Gesamtrendite jedes Jahres verglichen.

In der folgenden Tabelle ist die Konzentration der Renditen über die Messwerte der größten Aktien hinweg ersichtlich. Beispielsweise erwirtschafteten die drei größten Aktien in den meisten Jahren seit 2009 weniger als 10 % der Renditen, mit der entscheidenden Ausnahme 2020.

Aber dieses Jahr bis Mai war Apple – die größte Aktie auf dem US-Markt mit einer Marktkapitalisierung von 2,8 Billionen US-Dollar – für 17 % der Marktrenditen verantwortlich. Die drei größten Aktien haben in diesem Jahr zusammen 4,5 % zum Anstieg des Aktienmarkts beigetragen, von dem Gesamtanstieg von 9,6 % (fast 50 %).

Apple, das mit 7,1 % die höchste Gewichtung im Index hat, stieg im Jahresverlauf bis Mai um 36,8 %. Bei einer so hohen Gewichtung bedeutete das, dass Apple allein 17 % zum 9,6 %igen Anstieg des Morningstar US Large-Mid Index beitrug. Fügen Sie Microsoft und seine Marktkapitalisierung von 2,4 Millionen US-Dollar hinzu (das eine Gewichtung von 6,5 % des Index hat und 37,5 % zulegte), Alphabet und seine Marktkapitalisierung von 1,6 Billionen US-Dollar (deren beide Aktienklassen zusammen 3,7 % des Index ausmachen, und die jeweils stieg um etwa 39 %), und Amazon und seine Marktkapitalisierung von 1,2 Billionen US-Dollar (2,9 % Gewicht im Index und ein Plus von 44 % für das Jahr bis Mai) sind auf mehr als die Hälfte der Marktbewegungen zurückzuführen.

Rechnet man die fünftgrößte Aktie Nvidia hinzu, die aufgrund ihres starken Gewinnberichts für das erste Quartal in diesem Jahr um 159 % zulegte, deckt dies 7,5 % des gesamten Marktgewinns von 9,6 % bis Mai ab (78 %). ).

Meta – die siebtgrößte Aktie auf dem US-Markt mit einer Gesamtkapitalisierung von 678 Milliarden US-Dollar, die im Jahresverlauf bis Mai um 120 % gestiegen ist – war allein für 12 % der gesamten Marktbewegung im gleichen Zeitraum verantwortlich und brachte die Summenbeitrag bis zu 8,65 %. Darüber hinaus stieg Tesla (mit einer Marktkapitalisierung von 646 Milliarden US-Dollar) um 65,6 % und trug damit einen Zuwachs von 1,15 % bei (8 % der gesamten Marktbewegung).

Visa V mit einer Marktkapitalisierung von 463 Milliarden US-Dollar verzeichnete bis Mai einen Zuwachs von 5,4 %, was einem kleinen zusätzlichen Anstieg des Marktes um 0,08 % (1 % des Gesamtgewinns) entspricht. Unterdessen verzeichnete Warren Buffetts schwergewichtige Holdinggesellschaft Berkshire Hathaway BRK.B, die im Mai sechstgrößte Aktie auf dem US-Markt, im Jahr 2023 bis Mai einen bescheidenen Zuwachs von 3,9 %. Dies hatte nur einen geringen Einfluss auf die Renditen des breiten Marktes und trug mit 0,04 % oder weniger als 1 % zur Gesamtbewegung des Marktes bei

Nicht alle der 10 größten Aktien haben in diesem Jahr positiv zum Markt beigetragen. Der private Krankenversicherungsriese UnitedHealth Group UNH, die zehntgrößte Aktie mit einer Marktkapitalisierung von 453 Milliarden US-Dollar, ist um 7,8 % gefallen und hat den Markt um 0,15 % belastet.

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